Macroeconomia I

Capítulo 1 Um giro pelo mundo ..........................................................................2
1.1 Os Estados Unidos ..........................................................................3
Os Estados Unidos ingressaram em uma Nova Economia? ................... 4
Devemos nos preocupar com o déficit comercial dos Estados Unidos? ... 5
1.2 União Europeia .............................................................................. 7
Como reduzir o desemprego europeu? .............................................. 8
O que o euro fará pela Europa? ..................................................... 10
1.3 China .......................................................................................... 10
1.4 O futuro ....................................................................................... 12
Capítulo 2 Um giro pelo livro ...........................................................................17
2.1 Produto agregado ......................................................................... 17
PIB: produção e renda ................................................................... 18
PIB nominal e real ........................................................................ 20
PIB: nível versus taxa de crescimento ............................................... 21
2.2 Outras variáveis macroeconômicas importantes ............................... 23
Taxa de desemprego .................................................................... 23
Taxa de inflação .......................................................................... 25
2.3 O curto prazo, o médio prazo e o longo prazo ............................... 29
2.4 Um giro pelo livro ........................................................................ 29
Fundamentos ............................................................................... 30
Extensões .................................................................................... 31
De volta à política ........................................................................ 31
Epílogo ....................................................................................... 31
Parte II O curto prazo ............................................................37
Capítulo 3 O mercado de bens..........................................................................38
3.1 A composição do PIB ..................................................................... 38
3.2 Demanda por bens ....................................................................... 40
Consumo (C) ............................................................................... 40
Investimento (I) ............................................................................. 42
Gastos do governo (G) ................................................................. 42
3.3 Determinação do produto de equilíbrio ........................................... 43
Usando a álgebra ........................................................................ 43
Utilizando um gráfico ................................................................... 44
Usando palavras .......................................................................... 47
Quanto demora o ajuste do produto? ............................................. 47
3.4 Investimento igual à poupança: um modo alternativo de pensar
sobre o equilíbrio do mercado de bens ........................................... 48
3.5 O governo é mesmo onipotente? Uma advertência ........................... 51
Sumárioviii MacroeconoMia
Capítulo 4 Mercados financeiros ......................................................................56
4.1 Demanda por moeda .................................................................... 56
Derivação da demanda por moeda ................................................ 58
4.2 Determinação da taxa de juros — I ................................................ 59
Demanda por moeda, oferta de moeda e taxa de juros de equilíbrio . 60
Política monetária e as operações de mercado aberto ...................... 62
Escolha da moeda ou escolha da taxa de juros? .............................. 64
Moeda, títulos e outros ativos ......................................................... 64
4.3 Determinação da taxa de juros — II ................................................ 65
O que os bancos fazem ................................................................ 65
A oferta e a demanda por moeda do Banco Central ........................ 66
4.4 Duas formas alternativas de examinar o equilíbrio ............................ 70
O mercado interbancário e a taxa do mercado interbancário ........... 71
Oferta de moeda, demanda por moeda e o multiplicador monetário .. 71
Capítulo 5 Mercados de bens e mercados financeiros: o modelo IS-LM .................76
5.1 O mercado de bens e a relação IS ................................................. 76
Investimento, vendas e taxa de juros ............................................... 77
Determinação do produto .............................................................. 77
Derivação da curva IS .................................................................. 78
Deslocamentos da curva IS ............................................................ 80
5.2 Mercados financeiros e a relação LM ............................................. 80
Moeda real, renda real e taxa de juros ........................................... 81
Derivação da curva LM ................................................................. 81
Deslocamentos da curva LM .......................................................... 82
5.3 Combinação das relações IS e LM .................................................. 83
Política fiscal, nível de atividade e taxa de juros .............................. 84
Política monetária, nível de atividade e taxa de juros ....................... 86
5.4 Uso de uma combinação de políticas ............................................. 88
5.5 Como o modelo IS−LM se ajusta aos fatos? .................................... 88
Parte III O médio prazo ..........................................................99
Capítulo 6 Mercado de trabalho .....................................................................100
6.1 Um giro pelo mercado de trabalho ............................................... 100
Grandes fluxos de trabalhadores .................................................. 101
6.2 Movimentos do desemprego ........................................................ 103
6.3 Determinação de salários ............................................................ 106
Negociação .............................................................................. 107
Salários-eficiência ...................................................................... 107
Salários, preços e desemprego .................................................... 109
Nível esperado de preços ........................................................... 109
Taxa de desemprego .................................................................. 109
Outros fatores ............................................................................ 110
6.4 Determinação de preços ............................................................. 110
6.5 Taxa natural de desemprego ........................................................ 111
Relação de fixação de salários .................................................... 111
Relação de fixação de preços ...................................................... 111
Salários reais e desemprego no equilíbrio ..................................... 112
Do desemprego ao emprego ........................................................ 114
Do emprego ao produto ............................................................... 114
6.6 Para onde iremos ....................................................................... 115
Capítulo 7 Agregando todos os mercados: o modelo OA–DA..............................121
7.1 Oferta agregada ........................................................................ 121
7.2 Demanda agregada ................................................................... 124
7.3 Equilíbrio no curto prazo e no médio prazo .................................. 126
O equilíbrio no curto prazo ......................................................... 127
Do curto ao médio prazo ............................................................ 128
7.4 Efeitos de uma expansão monetária ............................................. 129
Dinâmica do ajuste ..................................................................... 129Sumário ix
Visão dos bastidores ................................................................... 130
Neutralidade da moeda .............................................................. 132
7.5 Diminuição do déficit orçamentário .............................................. 132
Redução do déficit, produto e taxa de juros ................................... 134
Déficits orçamentários, produto e investimento ................................ 135
7.6 Mudanças no preço do petróleo .................................................. 136
Efeitos sobre a taxa natural de desemprego .................................. 137
Dinâmica do ajuste ..................................................................... 138
7.7 Conclusões ................................................................................ 140
Curto prazo versus médio prazo .................................................. 140
Choques e mecanismos de propagação ........................................ 142
Para onde vamos daqui: produto, desemprego e inflação ............... 142
Capítulo 8 A taxa natural de desemprego e a curva de Phillips.........................147
8.1 Inflação, inflação esperada e desemprego .................................... 148
8.2 Curva de Phillips ........................................................................ 149
Primeira versão .......................................................................... 149
Transformações .......................................................................... 150
De volta à taxa natural de desemprego ......................................... 153
8.3 Um resumo e muitas advertências .................................................. 155
Mudanças na taxa natural de um país para outro .......................... 156
Mudanças na taxa natural ao longo do tempo ............................... 158
Inflação alta e a relação da curva de Phillips ................................ 160
Deflação e a relação da curva de Phillips ..................................... 161
Capítulo 9 Inflação, atividade econômica e crescimento da moeda nominal ........165
9.1 Produto, desemprego e inflação .................................................... 165
Lei de Okun ............................................................................... 165
A curva de Phillips ...................................................................... 168
Relação de demanda agregada ................................................... 168
9.2 Os efeitos do crescimento da moeda ............................................ 169
O médio prazo .......................................................................... 170
O curto prazo ............................................................................ 171
9.3 Desinflação ............................................................................... 173
Um primeiro passo ..................................................................... 173
Expectativas e credibilidade: a crítica de Lucas .............................. 174
Rigidez nominal e contratos ......................................................... 175
Parte IV O longo prazo .........................................................183
Capítulo 10 Os fatos do crescimento ................................................................184
10.1 Avaliando o padrão de vida ......................................................... 184
10.2 Crescimento nos países ricos ....................................................... 189
O grande aumento do padrão de vida desde 1950 ....................... 189
A convergência do produto per capita desde 1950 ........................ 190
10.3 Uma visão mais ampla do crescimento ao longo do
tempo e do espaço ..................................................................... 191
Visão do crescimento ao longo de dois milênios ............................ 191
Visão do crescimento pelos países ................................................ 191
10.4 Reflexão sobre o crescimento: uma introdução ............................... 193
Função de produção agregada .................................................... 193
Retornos de escala e rendimentos dos fatores ................................ 194
Produto por trabalhador e capital por trabalhador ......................... 194
Fontes do crescimento ................................................................. 195
Capítulo 11 Poupança, acumulação de capital e produto .....................................200
11.1 Interações entre produto e capital ................................................. 200
Efeitos do capital sobre o produto ................................................ 201
Efeitos do produto sobre a acumulação de capital ......................... 202
Produto e investimento ................................................................ 202
Investimento e acumulação de capital ........................................... 203x MacroeconoMia
11.2 Implicações de taxas de poupança diferentes ................................ 203
Dinâmica do capital e do produto ................................................ 203
Capital e produto no estado estacionário ...................................... 205
Taxa de poupança e produto ....................................................... 206
Taxa de poupança e consumo ..................................................... 209
11.3 Uma ideia das grandezas ........................................................... 212
Efeitos da taxa de poupança sobre o produto no estado estacionário. 213
Efeitos dinâmicos de um aumento da taxa de poupança ................. 213
A taxa de poupança dos Estados Unidos e a regra de ouro ............ 215
11.4 Capital físico versus capital humano ............................................. 216
Ampliando a função de produção ................................................ 216
Capital humano, capital físico e produto ....................................... 217
Crescimento endógeno ............................................................... 217
Capítulo 12 Progresso tecnológico e crescimento ...............................................222
12.1 Progresso tecnológico e taxa de crescimento .................................. 222
Progresso tecnológico e a função de produção .............................. 222
Interações entre produto e capital ................................................. 224
Dinâmica do capital e do produto ................................................ 226
Efeitos da taxa de poupança ....................................................... 228
12.2 Determinantes do progresso tecnológico ....................................... 229
Fertilidade do processo de pesquisa ............................................. 230
Apropriabilidade dos resultados de pesquisa ................................ 233
12.3 Os fatos do crescimento revisitados .............................................. 233
Acumulação de capital versus progresso tecnológico nos
países ricos desde 1950 .............................................................. 233
Acúmulo de capital versus progresso tecnológico na China
desde 1980 ............................................................................... 235
Capítulo 13 Progresso tecnológico: curto, médio e longo prazos ........................241
13.1 Produtividade, produto e desemprego no curto prazo ..................... 241
Progresso tecnológico, oferta agregada e demanda agregada ........ 242
Evidência empírica ..................................................................... 244
13.2 Produtividade e taxa natural de desemprego ................................. 245
De volta à fixação de preços e à fixação de salários ...................... 246
Taxa natural de desemprego ........................................................ 246
Evidência empírica ..................................................................... 248
13.3 Progresso tecnológico, transformação e efeitos distributivos ............. 250
Aumento da desigualdade salarial ............................................... 250
Causas do aumento da desigualdade salarial ................................ 252
13.4 Instituições, progresso tecnológico e crescimento ............................. 254
Parte V Expectativas ............................................................261
Capítulo 14 Expectativas: ferramentas básicas .................................................262
14.1 Taxas reais de juros versus taxas nominais de juros ......................... 263
Taxa nominal de juros e taxa real de juros nos Estados Unidos
desde 1978 .............................................................................. 265
14.2 Taxa nominal de juros, taxa real de juros e o modelo IS-LM .......... 266
14.3 Crescimento da moeda, inflação, taxa nominal de juros e
taxa real de juros ....................................................................... 267
Revisitando o modelo IS-LM ....................................................... 267
Taxa nominal de juros e taxa real de juros no curto prazo ............... 268
Taxa nominal de juros e taxa real de juros no médio prazo ............. 269
Do curto prazo ao médio prazo ................................................... 270
Evidências sobre a hipótese de Fisher ........................................... 272
14.4 Valor presente descontado esperado ............................................ 274
Cálculo do valor presente descontado esperado ............................ 274
Fórmula geral ............................................................................. 275
Usando o valor presente: exemplos .............................................. 276
Taxa nominal de juros versus taxa real de juros e o valor presente ... 277Sumário xi
Capítulo 15 Mercados financeiros e expectativas ..............................................282
15.1 Preços dos títulos e rendimentos dos títulos .................................... 282
Preços dos títulos como valores presentes ...................................... 283
Arbitragem e preços dos títulos .................................................... 285
Dos preços dos títulos aos rendimentos dos títulos ........................... 286
Interpretando a curva de rendimento ............................................ 287
Curva de rendimento e atividade econômica ................................. 288
15.2 Bolsa de valores e variações nos preços das ações ........................ 290
Preços das ações como valores presentes ...................................... 291
Bolsa de valores e atividade econômica ......................................... 292
15.3 Bolhas, modismos e os preços das ações ...................................... 294
Capítulo 16 Expectativas, consumo e investimento ............................................302
16.1 Consumo .................................................................................... 302
Consumidor com grande previsibilidade ....................................... 303
Exemplo .................................................................................... 303
Rumo a uma descrição mais realista ............................................. 304
Juntando as peças: renda corrente, expectativas e consumo ............ 307
16.2 Investimento ............................................................................... 307
Investimento e expectativas de lucro ............................................. 308
Depreciação .............................................................................. 308
Valor presente dos lucros esperados ............................................. 308
Decisão de investimento .............................................................. 309
Um caso especial conveniente ..................................................... 309
Lucro atual versus lucro esperado ................................................. 310
Lucro e vendas ........................................................................... 313
16.3 Volatilidade do consumo e do investimento .................................... 315
Capítulo 17 Expectativas, produto e política econômica .....................................321
17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço .................................. 321
Expectativas, consumo e decisões de investimento .......................... 321
As expectativas e a relação IS ..................................................... 322
De volta à relação LM ................................................................. 324
17.2 Política monetária, expectativas e produto ..................................... 325
Da taxa de juros nominal de curto prazo à taxa de juros anual e
esperada .................................................................................... 325
Política monetária revisada .......................................................... 326
17.3 Redução do déficit, expectativas e produto .................................... 329
O papel das expectativas do futuro .............................................. 329
De volta ao período atual ............................................................ 330
Parte VI Economia aberta .....................................................336
Capítulo 18 Abertura dos mercados de bens e dos mercados financeiros .............337
18.1 Abertura dos mercados de bens ................................................... 338
Exportações e importações .......................................................... 338
Escolha entre bens domésticos e bens estrangeiros ......................... 339
Taxas nominais de câmbio .......................................................... 340
Da taxa nominal de câmbio para a taxa real de câmbio ................ 341
De taxas de câmbio bilaterais para multilaterais ............................ 344
18.2 Abertura dos mercados financeiros ............................................... 345
Balanço de pagamentos ............................................................... 346
Escolha entre ativos domésticos e ativos estrangeiros ...................... 348
Taxas de juros e taxas de câmbio ................................................. 350
18.3 Conclusões e uma visão do futuro ................................................ 352
Capítulo 19 O mercado de bens em uma economia aberta ..................................356
19.1 A relação IS na economia aberta ................................................. 356
Demanda por bens domésticos .................................................... 356
Determinantes de C, I e G ........................................................... 357xii MacroeconoMia
Determinantes das importações ..................................................... 357
Determinantes das exportações ..................................................... 358
Juntando os componentes ............................................................. 358
19.2 Produto de equilíbrio e balança comercial ..................................... 359
19.3 Aumentos da demanda, doméstica ou estrangeira .......................... 361
Aumentos da demanda doméstica ................................................ 361
Aumentos da demanda estrangeira ............................................... 362
Política fiscal revisitada ............................................................... 363
19.4 Depreciação, balança comercial e produto ................................... 365
Depreciação e balança comercial: condição de Marshall-Lerner ...... 365
Efeitos de uma depreciação ......................................................... 366
Combinando as políticas cambial e fiscal ...................................... 366
19.5 Examinando a dinâmica: curva J .................................................. 368
19.6 Poupança, investimento e balança comercial ................................. 369
Capítulo 20 Produto, taxa de juros e taxa de câmbio ........................................377
20.1 Equilíbrio no mercado de bens...................................................... 377
20.2 Equilíbrio nos mercados financeiros .............................................. 379
Moeda versus títulos ................................................................... 379
Títulos domésticos versus títulos estrangeiros .................................. 379
20.3 Colocando o mercado de bens e os mercados financeiros juntos .... 381
20.4 Efeitos da política econômica em uma economia aberta ................. 383
Efeitos da política fiscal em uma economia aberta ......................... 383
Efeitos da política monetária em uma economia aberta .................. 385
20.5 Taxas de câmbio fixas .................................................................. 385
Atrelamento, minidesvalorizações, bandas, SME e o euro ............... 386
Atrelamento da taxa de câmbio e o controle monetário .................. 386
Política fiscal sob taxas de câmbio fixas ........................................ 390
Capítulo 21 Regimes de taxa de câmbio ...........................................................396
21.1 O médio prazo .......................................................................... 397
Demanda agregada sob taxas de câmbio fixas ............................. 397
Equilíbrio no curto prazo e no médio prazo .................................. 398
Argumentos a favor e contra a desvalorização .............................. 400
21.2 Crises cambiais sob taxas de câmbio fixas .................................... 401
21.3 Variações da taxa de câmbio sob taxas de câmbio flexíveis ............ 405
Taxas de câmbio e as transações correntes ................................... 406
Taxas de câmbio e taxas de juros atuais e futuras .......................... 407
Volatilidade da taxa de câmbio ................................................... 407
21.4 Escolha entre regimes de taxa de câmbio ...................................... 408
Áreas monetárias comuns ............................................................ 409
Atrelamentos rígidos, conselhos monetários e dolarização .............. 411
Parte VII Patologias .............................................................419
Capítulo 22 Depressões e crises .......................................................................420
22.1 Desinflação, deflação e a armadilha da liquidez ........................... 420
Taxa nominal de juros, taxa real de juros e inflação esperada ......... 422
Armadilha da liquidez ................................................................ 423
Juntando as coisas: armadilha da liquidez e deflação .................... 426
22.2 A Grande Depressão .................................................................. 428
A queda inicial dos gastos .......................................................... 429
Contração da moeda nominal ..................................................... 430
Efeitos adversos da deflação ....................................................... 431
A recuperação ........................................................................... 432
22.3 A crise japonesa ........................................................................ 433
Ascensão e queda do Nikkei ........................................................ 435
O fracasso das políticas monetária e fiscal .................................... 436
A recuperação japonesa .............................................................. 438
Capítulo 23 A inflação alta ..............................................................................444
23.1 Déficits orçamentários e criação de moeda ................................... 445
23.2 Inflação e saldos monetários reais ................................................ 447Sumário xiii
23.3 Déficits, senhoriagem e inflação ................................................... 448
O caso do crescimento da moeda nominal constante ..................... 450
Dinâmica e inflação crescente ..................................................... 452
Hiperinflação e atividade econômica ............................................ 453
23.4 Como as hiperinflações acabam? ................................................. 453
Elementos de um programa de estabilização ................................. 453
Os programas de estabilização podem falhar? .............................. 454
Custos de estabilização .............................................................. 455
23.5 Conclusões ................................................................................ 457
Parte VIII De volta à política econômica .................................461
Capítulo 24 Os formuladores de política econômica deveriam ter restrições? .......462
24.1 Incerteza e política econômica ...................................................... 462
Quanto os macroeconomistas efetivamente sabem? ........................ 462
A incerteza deve levar os formuladores de política econômica a
fazer menos? ............................................................................. 465
A incerteza e as restrições aos formuladores de política econômica . 466
24.2 Expectativas e política econômica ................................................ 467
Sequestros e negociações ........................................................... 467
Inflação e desemprego revisitados ................................................ 468
Conquistando a credibilidade ...................................................... 469
Consistência temporal e restrições aos formuladores de
política econômica ..................................................................... 471
24.3 Política e política econômica ....................................................... 471
Jogos entre os formuladores de política econômica e os eleitores ..... 471
Jogos entre formuladores de política econômica ............................ 473
Política e restrições fiscais ............................................................ 476
Capítulo 25 Política monetária: um resumo .......................................................481
25.1 Taxa de inflação ótima ................................................................ 481
Custos da inflação ...................................................................... 481
Benefícios da inflação ................................................................. 484
Taxa de inflação ótima: o debate atual ......................................... 486
25.2 Formulação da política monetária ................................................ 487
Metas de crescimento da moeda e bandas de variação para as metas . 487
Crescimento da moeda e inflação revisitados ................................. 488
Metas de inflação ...................................................................... 489
Regras de taxa de juros .............................................................. 491
25.3 O Fed em ação .......................................................................... 493
O mandato do Fed ..................................................................... 493
Organização do Fed .................................................................. 493
Instrumentos da política monetária ................................................ 494
A implementação da política monetária ........................................ 495
Capítulo 26 Política fiscal: um resumo ..............................................................500
26.1 Restrição orçamentária do governo .............................................. 500
A aritmética dos déficits e da dívida ............................................. 500
Impostos atuais versus impostos futuros ......................................... 504
Evolução da razão dívida−PIB ..................................................... 506
26.2 Quatro temas em política fiscal .................................................... 508
Equivalência ricardiana .............................................................. 508
Déficits, estabilização do produto e o déficits com ajuste cíclico ...... 510
Guerras e déficits ....................................................................... 511
Os perigos de uma dívida muito alta ............................................ 512
26.3 O orçamento dos Estados Unidos: números atuais e
expectativas futuras ..................................................................... 514
Números atuais .......................................................................... 514
Projeções de orçamento de médio prazo ...................................... 516
Desafios de longo prazo: baixa poupança, envelhecimento e
assistência médica ...................................................................... 517xiv MacroeconoMia
Capítulo 27 Epílogo: a história da macroeconomia .............................................522
27.1 Keynes e a Grande Depressão ...................................................... 522
27.2 A síntese neoclássica .................................................................. 523
Progresso em todas as frentes ...................................................... 523
Keynesianos versus monetaristas .................................................. 524
27.3 A crítica das expectativas racionais .............................................. 526
As três implicações das expectativas racionais ............................... 526
Integração das expectativas racionais ........................................... 527
27.4 Desenvolvimentos recentes ............................................................ 529
A economia dos novos clássicos e a teoria dos ciclos
econômicos reais ........................................................................ 529
Economia dos novos keynesianos ................................................. 530
Nova teoria do crescimento ......................................................... 530
Rumo à integração ...................................................................... 531
27.5 Convicções comuns .................................................................... 532
Capítulo 28 A crise global ................................................................................535
28.1 A recessão global ....................................................................... 535
28.2 O estopim da crise: o declínio do preço das moradias nos
Estados Unidos ........................................................................... 537
28.3 Mecanismos de amplificação — alavancagem, complexidade e liquidez . 538
Alavancagem ............................................................................. 539
Complexidade ............................................................................ 540
Liquidez ..................................................................................... 541
Mecanismos de amplificação ........................................................ 541
28.4 Da crise financeira à crise macroeconômica ................................... 542
A queda do PIB norte-americano ................................................... 542
Dos Estados Unidos para o resto do mundo .................................... 545
28.5 Respostas de política econômica ................................................... 546
Políticas monetárias e financeiras .................................................. 546
Política fiscal ............................................................................... 549
28.6 Perspectivas econômicas para o futuro ........................................... 551
Apêndices ..................................................................................................556
Apêndice 1 Introdução às contas de renda e produto nacional ......................... 556
O lado da renda ........................................................................ 556
O lado do produto ..................................................................... 558
Atenção .................................................................................... 560
Palavras-chave ............................................................................ 560
Leitura adicional .......................................................................... 560
Apêndice 2 Revisão matemática .................................................................... 561
Série geométrica ........................................................................ 561
Aproximações úteis .................................................................... 561
Funções ..................................................................................... 563
Escalas logarítmicas .................................................................... 564
Palavras-chave ............................................................................ 565
Apêndice 3 Introdução à econometria ........................................................... 566
Variações do consumo e variações da renda disponível .................. 566
Correlação versus causalidade .................................................... 568
Palavras-chave ............................................................................ 570
Glossário ........................................................................................................571
Índice remissivo ..............................................................................................583
Símbolos .........................................................................................................599
Sobre o autor ..................................................................................................601